华泰柏瑞:打造ETF梦之队
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  □黄淑慧

  新浪基金研究中心 李骏

图片 1  张娅,美国俄亥俄州肯特州立大学金融工程硕士、MBA,具有多年海内外金融从业经验。2010年10月1日起任华泰柏瑞指数投资部总监。2011年1月起担任华泰柏瑞上证中小盘ETF及华泰柏瑞上证中小盘ETF联接基金基金经理。2012年5月起担任华泰柏瑞沪深300ETF及华泰柏瑞沪深300ETF联接基金基金经理。

  2012年4月5日,华泰柏瑞沪深300ETF公开发行,受到投资者和各类市场参与者的广泛关注,在百度(微博)上搜索“沪深300ETF”,后面立刻会出现“T+0”的字样。作为中国资本市场具有历史意义的产品,T+0版的沪深300ETF是华泰柏瑞的扛鼎之作,产品的框架和诸多细节中都闪耀着创新的光芒。

  基金简称:

  □本报记者 黄淑慧

  首只T+0版沪深300ETF,是怎样花落华泰柏瑞的?作出这样的创新,背后有怎样的故事?让我们一起来回首华泰柏瑞7年的ETF创新路。

  华泰柏瑞沪深300ETF(510303),最小申购赎回单位

  摘得“2013年度指数型金牛基金”的华泰柏瑞沪深300ETF无疑是市场上表现最为出众的ETF之一。作为首批跨市场ETF,华泰柏瑞沪深300ETF一经推出就获得市场追捧,不仅创下A股被动型产品有史以来的首募规模新纪录,实际运营过程中无论是年度跟踪误差,还是日均成交金额均保持领先。

  2005年8月,公司内部提出ETF的发展战略,开始进行上证红利ETF的研发;

  90万份,对应3张沪深300股指期货合约。

  华泰柏瑞沪深300ETF基金经理——张娅、柳军,在 2004年公司筹备之初就加入筹备组,目前他们已分别成长为指数投资部总监和副总监,两人恰好优势互补,是业界熟知的金牌组合。中国证券报近日采访了双基金经理之一的张娅女士,她表示,一位优秀的ETF基金经理应当做的不仅仅是精准跟踪指数,也包括提供专业化的市场服务和产品的创新。

  2006年11月,华泰柏瑞上证红利ETF成立,成为国内第一只风格主题类ETF产品;

  发行日期 :

  “篮子”制作的科学与艺术

  2007年四季度,上海证券交易所开始进行沪深300ETF的开发授权招标;

  网上现金认购:认购手续与认购新股类似,发售代码:510303,2012年4月24~26日各券商认购

  在张娅看来,ETF基金经理的基本功是,追求跟踪偏离度的最小化,并准确无误地制作ETF“篮子”。

  2008年1月,华泰柏瑞上证红利ETF被《证券时报》评为“2007年度指数型基金明星奖”;

  网下现金认购:2012年4月5日-4月26日,基金公司直销和全部代销网点认购

  据Wind统计,2013年华泰柏瑞沪深300ETF年度跟踪误差仅为0.0047%,是跟踪误差最小的宽基指数ETF,同时全年日均成交金额9.56亿元,在沪深两市权益类ETF中排名第一,交投非常活跃。

  2008年4月,华泰柏瑞在上海证券交易所的沪深300ETF开发授权招标中成功夺标;

  网下股票认购:2012年4月24日~26日,基金公司直销和全部代销券商认购

  而“篮子”制作最具考验的一点在于,如何对所有持有人公平的前提下,提供ETF申赎的灵活性,增加ETF以公允价值交易的流动性。比如,2007年牛市中,由于大面积个股涨停,张娅尝试将上证红利ETF默认的禁止现金替代(用一篮子股票申购)改为允许现金替代,打开了成分股涨停时投资者的申购通道。

  2010年5月,华泰柏瑞上证红利ETF再获《中国证券报(微博)》第七届中国基金业金牛奖评选活动“2009年度开放式指数型金牛基金”奖;

  基金类型 :

  值得注意的是,但在某些情况下,“允许现金替代”则可能招来恶意套利资金,比如预测某只成分股涨停板会超过两个,此时改为“必须现金替代”则更为合适。事实上,过去几年因申购赎回清单制作不当引发的ETF“套利门”事件也屡有发生。

  2010年6月,该ETF荣获《上海证券报》第七届“金基金奖”评选活动2009年度“金基金·一年期指数基金奖”;

  股票型-指数型(高风险)

  对此,张娅表示,这需要基金经理对于ETF成分股事件和未来可能的价格走势要有清晰的理解和判断,将保护持有人利益作为根本前提,再考虑能够促进ETF流动性的最优方案。一位成熟的ETF基金经理,会根据自己对诸多个案的观察,提炼出一套普适性规范,并不断在投资事件中补充完善。而这些,只有通过理论和实践的不断总结提炼,才能予以真正准确的体会和理解。

  2011年1月,华泰柏瑞上证中小盘ETF及其联接基金成立;

  业绩比较基准:

  根据客户需求提供细致服务

  2011年4月,华泰柏瑞上证红利ETF蝉联《上海证券报》第八届中国“金基金”奖的评选中2010年度一年期“金基金-指数基金奖”;

  沪深300指数

  ETF基金经理的更高“段位”则是,体察各类客户的需求,帮助其更好地运用ETF工具进行资产配置、择时、套利。近年来,张娅的精力更多地投入到了市场服务中,她每个季度都会不定期和投资者们见面,交流碰撞市场观点和ETF投资策略。

  2011年12月,华泰柏瑞上证红利ETF正式纳入融资融券标的,成为入选的沪市仅有的4只ETF之一;

  紧密跟踪业绩比较基准,追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化,在正常市场情况下,基金日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%,年化跟踪误差不超过2%。其跟踪误差控制目标是现有ETF中的最高标准。

  张娅表示,机构投资者对于ETF的投资需求也随市场在发生变化,同一家机构内部不同部门之间可能都有ETF投资需求,但各有侧重,比如一家保险公司的权益部、基金部和量化部对于ETF的玩法是不同的。作为ETF基金经理要及时跟踪到这些变化,才能更好地提供市场服务。

  2012年4月5日到26日,首只T+0版跨市场ETF——华泰柏瑞沪深300ETF公开发行;

  指数特点: 

  她举例表示,在市场风格由中小盘切换到大盘初露端倪时,提示有择时需求的投资者买入沪深300ETF迅速跟上市场;即便是在标的指数低迷缺乏弹性的时候,也可以和投资者探讨不一样的策略。比方说,随着更多衍生品被开发出来,ETF的投资策略将更为丰富。ETF期权推出在即,那么一些ETF的稳定持仓的机构投资者可以考虑在对未来价格变动范围的预期合理的前提下实施Covered Call策略,即在稳定持有ETF的同时卖出看涨期权。类似策略的诸多细节都值得ETF基金经理和投资者共同研究。

  下一步,华泰柏瑞已与中证指数公司、申万研究所就食品饮料、有色金属、医药生物和煤炭等行业指数的ETF开发签署协议,计划围绕沪深300ETF再开发一组可作为卫星ETF的行业ETF……

  沪深300指数,2004年12月31日为基期,基点1000点,权重为股票非受限流通市值采用分级靠档调整。指数最大成份行业为金融30.93%、采掘11.49%。样本公司数量上制造业138只,金融和采掘各34只。前5大重仓股为招商银行(微博)、民生银行、中国平安(微博)、交通银行和兴业银行。

  甚至,张娅将专业化服务视为未来各家基金公司在ETF战场角逐的制胜之道。“如果说中国ETF市场格局形成的第一阶段以圈地布局作为标志,那么谁能在未来持续提供专业细致的服务将决定第二阶段市场格局的深度演变。”她表示,作为ETF这类工具型基金产品的提供商,我们更需要花费时间和精力洞悉市场结构的深度演变,包括客户结构、客户策略等各方面的演变,才能提供系统化并兼具个性化的专业服务。

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