伊之密:Q3净利大增211%,业绩持续高增长超预期
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事件:公司发布半年报,2017年上半年实现营收9.29亿,同比+44.77%;

    风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。

    公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。

    注重产品创新升级,盈利能力显著提升。

    1.下游复苏明显。2016年下半年以来制造业投资全面回暖,新能源汽车蓬勃发展,而消费升级又推动了3C产品和家电的需求,公司产品的下游汽车、家电、3C行业持续复苏,带动模压成型设备需求增加,公司两大核心业务注塑机和压铸机销量持续高速增长。我们认为,新能源汽车快速发展所带来的轻量化需求将为公司新产品半固态镁合金注射成型机带来新机遇; 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品A5系列新一代伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机、H系列高性能压铸机等全面投入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,根据公司产品的生产周期,我们预计四季度公司业绩还会延续高增长态势。

    盈利预测与投资建议

    值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,预计海外业务也将是公司收入增长的主要来源。

    2017年前三季度公司业绩实现超预期高速增长,净利润同比增长177%接近业绩预告上限(业绩预告区间151%-181%)我们认为其主要原因有:

    在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的9倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际的净利润率是20%左右,远超伊之密8个百分点。

    3.海外市场前景可期,欧洲市场提升空间大。公司靠双品牌(YIZUMIHPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%。目前公司在欧洲市场刚刚打入,后续前景可期,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势且产品本身的差距也在逐渐缩小,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右。

    2017Q1-Q3业绩持续高增长,受益于下游复苏+新产品导入

    公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS为0.50/0.54/0.56元,对应PE为28/26/25X,维持“增持”评级。

    公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。

    盈利预测与投资建议

    营收规模增长迅速,受益于下游回暖+新产品导入+海外扩张迅速

    盈利预测与投资建议。

    对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小

    2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品导入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,2017Q1在手订单4.88亿,根据公司产品的生产周期,我们预计下半年公司业绩还会延续高增长态势。

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