杉杉股份:中报业绩大增,正极材料势头猛,锂电材料下半年景气度更进一步
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盈利预测与投资评级:我们预计2017-2019年归属母公司股东净利润为7.32亿元、9.04亿元、11.23亿元,增速121.6%/23.5%/24.2%,EPS为0.65/0.81/1.00元,对应PE为29x/24x/19x。考虑到公司为锂电池材料龙头,已形成新能源产业链上下游双闭环,随着新能源汽车持续发展,锂电池材料需求不断增加,再加上近期钴价持续上涨,我们给以目标价24.3元,对应2018年30x,给以“买入”评级。

公司发布半年度业绩快报,2018上半年公司归母净利润4.65亿,增长37.13%,符合预期。2018上半年公司实现营收42.86亿元,同比增长11.25%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长37.13%;扣除非归母净利润为3.03亿元,同比增长18.87%;非经常性损益1.62亿,包括政府补助、处置资产收益、出售宁波银行股权收益。

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    单季度看,二季度公司盈利同比与环比均稳步增长。2季度实现营收24.72亿元,同比上升6.8%,环比提升36.3%。2季度实现归母净利润3.15亿,同比增长23.3%,环比增长110.4%。2季度扣非归母净利润1.89亿,同比增长6.9%,环比增长64%,环比增长主要来自于银行分红、洛阳钼业分红。

1Q2018 业绩符合预期

    盈利预测与投资评级:预计2018-2020年归母净利润为8.22/10.56/13.29亿元,增速-8%/28%/26%,EPS为0.73/0.94/1.18元,对应PE为24x/18x/15x。考虑到公司为锂电池材料龙头,已形成新能源产业链上下游双闭环,随着新能源汽车持续发展,锂电池材料需求不断增加,我们给以目标价23元,对应2019年25x,维持“买入”评级。

光华科技公布2018年1Q业绩:营业收入3.57 亿元,同比增长37.5%;归属母公司净利润2,687 万元,同比增长206%,对应每股盈利0.07 元,符合预期。公司预计2018 年上半年归母净利润8,075~9,500 万元,同比增长70%~100%。

    风险提示:国家对新能源车政策支持不及预期,新能源车销量下降;公司产销不达预期;钴价下滑导致正极材料价格下滑。

发展趋势

受益下游行业发展及进口替代加速,PCB 化学品迎来高速增长。公司PCB 化学品通过技改扩增产能1 万吨,氧化铜、氨基磺酸镍、硫酸镍等高纯产品产能大幅增长,受益下游行业快速发展以及公司产品进口替代加速,2018 年公司PCB 高纯化学品销量有望大幅增长。PCB 复配化学品方面,下游客户生产线快速增加,同时公司加大客户开拓,2018 年PCB 复配化学品销量也有望大幅增长。

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