德赛电池:存货高位、利润率改善,迎接iPhone超级周期
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事件:德赛电池发布2017半年度报告,2017年1-6月营业收入46.68亿元,同比上升55.43%;归母净利润1.14亿元,同比增长57.74%,落在此前此前业绩预告(45%-65%)的中线以上;归母扣非净利润同比增长更高达66.69%。

事件:德赛电池发布2017半年业绩预告,2017年1-6月营业收入约46.5亿元,同比上升55%;归母净利润1.0525-1.1975亿元,同比增长45-65%。

事件:公司发布2017年前三季度报告;2017年1-9月,公司实现营业收入77.85亿元,同比增长45.06%,实现归母净利润18.63亿元,同比增长39.67%。2017Q3单季,公司实现营业收入31.17亿元,同比增长31.88%,归母净利润7178万元,同比增速18.09%。我们判断整体符合预期。

    单季营收增速持续上扬。

    营收超预期验证产业逻辑。

    存货印证17Q4起有望迎来超级周期

    公司2017Q2单季营收23.79亿元,淡季不淡,环比持续增长,同比增速更持续上扬、高达60.60%,验证了我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内及韩系手机客户深耕细作,HOV 及三星份额快速提升将持续拉动全年增速。

    公司2017Q2单季营收约23.61亿元,淡季不淡、环比持续增长,同比增速更高达59.42%。营收增速大超市场预期,验证我们对于公司在安卓机型中份额持续提升的判断。公司长期对国内手机客户深耕细作,HOV 份额快速提升将持续拉动全年增速;此外,公司作为三星BMS 的重要供应商,对比16年受note 7的负面影响,17年也将迎来以S8为代表的新一代旗舰机型大批量出货的红利。

    截至2017年9月末,公司存货水平高达14.80亿元,较2017年6月底增长49.27%,主要由于公司备货增加所致。我们认为大幅增加的存货水平恰恰印证了我们对于17Q4及18H1迎来iPhoneX超级周期的判断。从需求端看,iPhone8/8plus的相对平淡实际上正预示着消费者对于iPhoneX的强烈换机需求,iPhoneX自10月27日开始预售,亦是销量亮眼,苹果发言人表示“用户需求正创下历史新高”。从供给端看,我们也从产业链了解到,iPhoneX组装良率已经达到较高水平、进入量产阶段、产能逐步爬升。公司在OLED版机型中的供货单价相较其它两款而言有望高出至少50%,而与往年iPhone备货高峰出现在四季度不同,苹果产业链有望在18H1出现淡季不淡的稀有情况,公司的出货量与业绩预计也都将迎来较高的同比增长。

    利润率预计迎来触底回升。

    Q2利润受搬厂费用短期影响。

    费用控制有效,利润率提升可期

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